股利转增资本评估探讨 - 基于非经营负债与现金流预测的矛盾分析

一、问题背景与核心矛盾

某融资租赁企业总资产 200 亿元，净资产 46 亿元（含未分配利润 26 亿元），拟将未分配利润 26 亿元全部分红。其中，大股东甲、乙分得 25 亿元，拟转增注册资本；小股东丙分得 1 亿元，已现金支付。企业处于稳定期，年收入和净利润分别维持在 12 亿元和 5 亿元。在收益法评估中，存在以下争议：

• 应付股利的性质与现金流影响：25 亿元应付股利虽未实际支付，但企业仍可用于经营，且收益预测已包含其对现金流的贡献。此时，是否应将其视为非经营负债调整估值？

• 最优处理方式：如何平衡会计准则与评估逻辑，确保估值合理性？

二、应付股利的会计属性与估值逻辑

(一) 应付股利的会计定性

根据会计准则，应付股利是企业宣告分配但尚未支付的利润，属于流动负债。其确认时点为股东大会决议通过日，实际支付时冲减负债。但在本例中，25 亿元应付股利未实际支付，而是转增资本，本质上是股东权益的内部调整（从 “未分配利润” 转为 “实收资本”），并未形成真实负债。

(二) 收益法中非经营负债的调整原则

收益法评估的核心是预测企业持续经营产生的自由现金流。非经营负债（如与日常经营无关的应付项目）需从估值中剔除，因其不影响企业核心盈利能力。然而，本例中的应付股利虽未支付，但已被企业用于经营活动，且现金流预测已包含其贡献。若将其视为非经营负债扣除，可能导致重复调整，与预测逻辑矛盾。

三、矛盾的解决路径与依据

(一) 争议焦点：应付股利的 “负债” 与 “权益” 双重属性

• 负债属性：根据会计处理，应付股利在宣告后确认为负债，但本例中其最终用途为转增资本，本质上属于股东权益的再分配。

• 现金流影响：企业实际使用了 25 亿元资金，且收益预测已反映其经营贡献。若简单扣除应付股利，将低估企业可用资金规模，与预测假设冲突。

(二) 国际评估准则的启示

参考国际评估准则（IVS）及类似案例，应付普通股股利通常被视为经营负债，但若其用途与企业持续经营直接相关（如转增资本），可调整为权益项目。本例中，25 亿元应付股利的转增行为属于股东对企业的再投资，应视为权益变动而非负债。

(三) 最优处理建议

• 调整估值模型：将 25 亿元应付股利从负债中剔除，同时增加实收资本，反映其权益属性。

• 现金流预测一致性：由于资金已用于经营且预测中已包含其影响，无需额外调整现金流，但需在估值说明中明确该处理逻辑。

四、结论与实务建议

(一) 矛盾化解

25 亿元应付股利本质为股东权益调整，不应作为非经营负债扣除，避免与收益预测冲突。

(二) 处理方式

• 在资产负债表中，将应付股利转为实收资本，调整权益结构；

• 在收益法评估中，维持原有现金流预测，仅对负债和权益科目进行重分类。

(三) 依据支持

会计准则及国际评估实践均认可股东权益再分配的特殊处理，确保估值逻辑自洽。

总结：融资租赁企业在处理类似股利转增资本的评估问题时，需结合会计属性与资金实际用途，避免机械套用规则，以保证估值结果的合理性与可验证性。