收益法资本性支出预测思路解析 - 基于年金化方法的永续期测算模型构建

一、资本性支出预测的核心逻辑

资本性支出是企业维持产能、扩大规模的关键投入，其预测准确性直接影响收益法评估结果。低估或高估 Capex 均会导致企业价值偏离真实水平。根据《资产评估准则 —— 企业价值》，资本性支出分为三类预测：

1. 存量资产更新：现有资产的重置支出；

2. 增量资产投入：新增产能的资本支出；

3. 增量资产更新：新增资产未来的重置成本。

二、资本性支出的分类预测方法

（一）存量资产更新支出

1. 参数确定：

• 资产清单与重置价格（评估基准日）；

• 经济寿命年限与更新周期。

2. 计算公式：
   年更新支出=更新周期资产/重置价值
   示例：某设备重置价 100 万元，更新周期 5 年，则年支出为 20 万元。

（二）增量资产支出

1. 生产性企业：依据产能扩张计划、项目可行性报告测算；

2. 非生产性企业：通过员工数量 × 人均固定资产规模估算。

三、永续期年金化方法的数学模型

1. 现值计算

2. 年金化分配

案例解析

四、实务操作要点

1. 折旧与利润匹配：
   将永续期折旧摊销的年金化处理提前至预测期最后一年，确保稳定期利润不变。

2. 参数敏感性分析：

• 经济寿命年限与成本法参数保持一致；

• 验证折现率变化对结果的影响。

3. 特殊资产处理：
   对技术密集型资产（如软件、专利），需结合行业技术迭代周期调整更新周期。

五、总结

资本性支出预测需兼顾预测期的精细化测算与永续期的模型化处理。年金化方法通过数学工具实现离散支出的平滑分配，解决了预测期短与永续期连续性的矛盾。评估时需结合企业特性、行业趋势及会计准则，确保预测逻辑的合理性与数据的可靠性。

参考依据

1. 《资产评估准则 —— 企业价值》（中评协〔2018〕38 号）

2. 《收益法评估中的资本性支出预测研究》（中国资产评估协会，2022）